经济增长大幅承压 逆周期调节力度加大

2020-03-17 09:45:55 来源:一德菁英汇 下一只“省广集团”

  核心观点

  1-2月,规模以上工业增加值同比下降13.5%,其中2月环比降幅加大,显示疫情导致延迟开工对工业生产的影响。下游行业受终端需求低迷影响总体跌幅较大,受疫情影响较大的运输行业增加值跌幅居前。主要工业品中,上游能源、原材料产量有所增长,水泥产量下跌近30%,显示下游生产恢复较弱。

  1-2月,国内固定资产投资同比下降24。5%,不及下降2%的市场预期,固定资产投资环比增长于2月大幅回落,体现了疫情冲击的影响。

  制造业投资受小微企业复工较慢的影响,降幅最为明显。行业方面,纺织行业受小微企业复工缓慢的拖累较大,投资跌幅居首,计算机通信行业受线上对线下替代的支撑,企业需求较好,跌幅较小。

  受制于疫情造成的人员返岗、物流运输、防疫物资保障等因素的制约,项目开工复工进度应对较慢,导致基建投资1-2月出现明显的调整。而基建投资作为对冲经济下行压力的主要手段,2月以来,政府密集出台基建投资支持政策,显示出政府在经济下行压力加大的背景下,着力加快基建投资稳定经济增长的意图,预计基建投资3月将逐步企稳,二季度将出现明显的改善。

  房地产市场受疫情冲击,1-2月行业总体出现了显著的下滑,受季节性因素及疫情制约开工的双重影响,房屋新开工面积大幅下降,是房地产投资下降的主要拖累,随着工地陆续开工复产,房屋开工预期将逐渐恢复。此外,3月以来多地出台政策刺激房企拿地热情,预计在地方政府的支持鼓励下,土地成交降幅将有所收敛。但在政策坚持“房住不炒”的原则下,房地产市场资金支持及开发商投资意愿难有显著的改善,房地产投资增长年内难改下行走势。

  1-2月,社会消费品零售总额同比下降20.5%,餐饮消费受居家隔离政策的影响,降幅较大,商品零售部分受到网上零售对线下消费的替代支撑,降幅小于总体零售消费。主要消费品种,可选消费受疫情冲击影响较大,必需品消费维持增长,但增长相较去年与去年同期显著回落,显示出疫情对居民收入进而总体消费需求的冲击较大。

  1-2月国内主要经济数据全面断崖式回落,显示疫情对经济冲击较大,一季度经济增长将大幅承压,对年内经济增长目标的实现产生较大影响。鉴于当前海外市场经济金融风险持续加剧,在此背景下,预期逆周期调节政策力度将进一步加大。3月以来,以减税降费及加快基建投资建设为主要方向的财政稳增长政策密集出台,预计基建投资步伐将明显加速,成为对冲经济增长压力的主要手段。同时,随着国内疫情的有效控制及企业复工复产的进一步推进,预计国内经济将显著恢复,但从货币政策的协调看,定向宽松及价格调控政策仍是货币调节的主要方向,全面放水概率不大,对资产价格而言,伴随财政稳增长政策的逐渐起效,商品价格边际支撑向好,债券市场上涨压力加大,股票市场受盈利驱动走势预期分化。

  以下内容为正文

  1。 上下游复产差异明显 生产回升可期

  2020年1-2月,规模以上工业增加值同比下降13.5%,不及下降3%的市场预期,环比上,在1月工业增加值受春节因素影响环比下降的基础上,2月工业增加值环比降幅显著加大,显示出疫情导致延迟开工对工业生产的影响(见图1)。主要行业中,下游行业受终端需求低迷影响总体跌幅较大,受疫情较为明显,受疫情影响较大的运输行业增加值跌幅居前,其中,汽车制造、铁路船舶、通用设备、纺织、金属制品、橡胶塑料制品业跌幅均超过25%。中游冶炼、电力行业跌幅较小,黑色冶炼、电力生产、有色冶炼行业工业增加值跌幅10%以内(见图2)。主要工业品中,相比于下游产品,上游能源、原材料产量有所增长,而水泥产量1-2月累计同比下跌近30%(见图3),显示相对于中上游,下游更加受制于运输及复工防疫等限制,生产恢复较弱。

  2月中下旬以来,在政策加快复工复产的支持下,国内生产持续恢复,规模以上企业复工面持续扩大。至3月中旬,全国75%以上省市规模以上企业复工率超90%,15省市复工率超过95%。同时,3月前两周,6大发电集团日均耗煤量加速回升,日均耗煤量恢复至去年同期近80%(见图4),随着国内疫情防控形势好转,预计3月企业生产增长将出现明显回升。

  经济增长大幅承压,逆周期调节力度加大丨经济数据点评

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  2. 基建投资预期改善 地产投资企稳不改回落走势

  1-2月,国内固定资产投资同比下降24。5%,不及下降2%的市场预期,与工业增加值环比走势一致,固定资产投资环比增长于2月大幅回落,体现了疫情冲击的影响(见图5)。三大主要投资中,制造业投资受小微企业复工较慢的影响,累计同比下滑31。5%,降幅最为明显(见图6)。行业方面,纺织行业受小微企业复工缓慢的拖累较大,投资跌幅居首,汽车、通用设备制造业投资降幅超40%,是制造业投资的主要拖累,显示出疫情对运输行业的影响。同时,计算机通信行业受线上对线下替代的支撑,企业需求较好,行业固定资产投资仅回落8。3%,跌幅较小。

  受制于疫情造成的人员返岗、物流运输、防疫物资保障等因素的制约,项目开工复工进度应对较慢,导致基建投资1-2月出现明显的调整,基建投资(不含电力)下降30.3%(见图6)。而基建投资作为对冲经济下行压力的主要手段,2月以来,政府密集出台政策加大地方债额度、要求加快推进重大项目建设、明确专项债用于基建投资支持、将农用地转建设用地审批权限下放等基建支持政策,显示出政府在经济下行压力加大的背景下,着力加快基建投资稳定经济增长的意图,随着国内疫情得到有效防控,预计基建投资3月将逐步企稳,二季度将出现明显的改善。

  经济增长大幅承压,逆周期调节力度加大丨经济数据点评

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  房地产市场受疫情冲击,1-2月行业总体出现了显著的下滑,房地产投资总体下降16.3%。其中,房地产销售受线下售楼暂停的影响大幅下滑,房地产销售面积及销售量同比增长分别下降39.9%、35.9%。房地产销售低迷影响的开发商拿地意愿,土地购置面积及土地成交价款1-2月累计同比分别下降29.3%、36.2%,一定程度上对房地产投资构成压力。此外,受季节性因素及疫情制约开工的双重影响,房屋新开工面积1-2月大幅下降44.9%,是房地产投资下降的主要拖累,施工面积同比增长2.9%,但较去年同期的6.8%仍明显回落。3月以来,随着工地的陆续开工复产,房屋开工预期将逐渐恢复。此外,3月以来多地出台政策通过缓缴土地出让金、松绑解冻一定比例预售资金等方式缓解房企资金压力,刺激房企拿地热情,预计在地方政府的支持鼓励下,土地成交降幅将有所收敛,支撑房地产投资的恢复。但同时,在政策坚持“房住不炒”的原则下,房地产市场资金支持及开发商投资意愿难有显著的改善,房地产投资增长年内难改下行走势。

  经济增长大幅承压,逆周期调节力度加大丨经济数据点评

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  3. 餐饮收入降幅明显 消费增长全面放缓

  1-2月,社会消费品零售总额同比名义下降20。5%,市场预期下降1。7%。其中,餐饮消费受居家隔离政策的影响,降幅较大,商品零售部分受到网上零售对线下消费的替代支撑,降幅小于总体零售消费(见图5)。1-2月,社会消费品零售总额中,餐饮收入同比大跌43。1%,商品零售下降17。6%,同时,实物商品网上零售额同比增长3。0%,其中,吃类和用类商品分别增长26。4%和7。5%,网上零售对线下消费替代明显。

  主要消费品种,可选消费受疫情冲击影响较大,金银珠宝、汽车、家具家电类消费跌幅居前,累计同比回落超过30%(见图6)。粮油食品及饮料类必需品消费维持增长,但增长相较去年与去年同期显著回落,显示出疫情对居民收入进而总体消费需求的冲击较大。1-2月,粮油食品类销售同比增长9.7%,不及2019年10.2%的增长,较2019年同期增长下降0.4%。

  经济增长大幅承压,逆周期调节力度加大丨经济数据点评

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  4. 经济增长大幅承压 逆周期调节力度加大

  1-2月国内主要经济数据全面断崖式回落,显示疫情对经济冲击较大,一季度经济增长将大幅承压,对年内经济增长目标的实现产生较大影响。鉴于当前海外市场经济金融风险持续加剧,在此背景下,预期逆周期调节政策力度将进一步加大。3月以来,以减税降费及加快基建投资建设为主要方向的财政稳增长政策密集出台,预计基建投资步伐将明显加速,成为对冲经济增长压力的主要手段。同时,随着国内疫情的有效控制及企业复工复产的进一步推进,预计国内经济将显著恢复,但从货币政策的协调看,定向宽松及价格调控政策仍是货币调节的主要方向,全面放水概率不大,对资产价格而言,伴随财政稳增长政策的逐渐起效,商品价格边际支撑向好,债券市场上涨压力加大,股票市场受盈利驱动走势预期分化。

关键词阅读:经济数据

责任编辑:窦晓芸
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