2020年二季度商品策略报告:供需边际改善 料农产品企稳

2020-03-31 14:48:20 来源:中信期货微资讯 作者:农产品组 5个月斩获362.16%!

  白糖季报】利空释放过半,2季度逢低买入

  报告摘要

  供给同比有所下降:产量方面,根据目前的压榨进度,预计本榨季食糖产量或低于预期,或在1030万吨左右,同比下降46万吨。进口方面,我们预计今年在340万吨,同比增加约20万吨,但也存在一定的不确定因素,比如从巴基斯坦进口的量下降或消失,总体上我们预计要增加一些。走私方面,受疫情影响,预计1-2季度,走私量大幅下降,另外,泰国减产较大,后期走私到中国的食糖预计也将下降,全年走私量同比或大幅下降,但因外盘原糖大跌,内外价差大幅增加,走私利润大增,后期疫情若消退,走私不排除有增加的可能。抛储方面,短期预计暂时不会进行抛储,但若后期糖价上涨,抛储也可能提上日程。外盘方面,因疫情向全球蔓延,3月份,全球股票及商品市场普遍出现大幅下跌,原糖从15美分快速下跌至10美分左右,下跌至起始位,后期预计维持弱势,若原油持续低位,预计巴西制糖比或增加,近期,各机构纷纷上调巴西产量,预计全球缺口或大幅下降;印度方面,产量下降,但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。总体来看,因上榨季转结库存小,减产及走私下降,本榨季截至2月底的销售数据偏好,供应压力较小。2季度,预计进口政策明朗,我们认为取消保障性关税的可能性较大,利空释放完毕,建议逢低买入09合约。

  消费或有所下降:因疫情影响,中国整个2月份基本处于居家隔离状态,3月份中下旬,企业开始复工复产,食品饮料行业也受到一定影响,我们认为,疫情对食糖的整体需求减少30-60万吨, 2019/20榨季,我们预计国内食糖消费量为1460万吨左右。

  风险提示:进口政策变化、走私增加、抛储

  【蛋白粕季报】 疫情干扰供应节奏,蛋白粕或先扬后抑

  策略摘要

  主要观点:

  供应端,疫情的影响还在持续,预计至少二季度前半段仍干扰供应或供应的预期。一方面是出口国港口发货和实际的国际贸易物流。时间上,参考中国经验乐观估计到5月中旬。程度而言,可能导致4、5月大豆到港量减少1000万吨。另一方面是不乐观情况下疫情可能影响美豆种植面积不及预期,从而导致大豆供应阶段性短缺转为实质性短缺。这会成为二季度下半段供应的变量。需求端,国内饲料养殖对豆粕的需求在二季度预计仍难有出色表现,一方面生猪存栏仍在低位,出栏量偏低,另一方面,禽类可能在高位,同比预增。总体上,我们判断蛋白粕市场二季度呈先扬后抑走势。

  蛋白粕期货期权波动率预计增加。

  依据:

  1)供应端:疫情仍干扰节奏,料前紧后松

  2)需求端:猪料大降禽料增,环比变动不大

  策略建议:

  期货:建议积极关注海外疫情和港口动态,巴西疫情顶峰前国内蛋白粕或仍有上涨空间,尤其近月合约。但疫情一旦出现拐点,国内外价差收敛会非常迅速,或有做空机会。

  期权:鉴于市场波动性较高,首选做多期权波动率。

  风险提示:疫情快速结束;港口发运正常;国内养殖低于预期

  鸡蛋季报】二季度供需关系渐改善,蛋价重心有望上移

  报告摘要

  展望二季度,我们认为供需关系逐渐改善,现货季节性走势带动下,期价重心有望上移。供应层面,二季度蛋鸡存栏量先增后减,鸡蛋供应量先增后减,拐点出现在5月份。需求层面,疫情影响逐渐褪去,二季度集中性餐饮恢复有望带动需求回升,二季度猪价高位运行一定程度利多蛋价。

  综上所述,二季度鸡蛋供需关系逐渐改善,现货价格季节性走势为主,期价预计重心上移,节奏方面,拐点或在5月前后出现。

  操作建议:前期偏空,中后期择机做多

  风险提示:禽流感大规模爆发利空蛋价

  玉米季报】乐观预期待兑现,节奏或先扬后抑

  报告摘要

  在2020年年报中,我们的观点为“需求恢复驱动,2020年玉米期价震荡向上”,截至截至3月23日,2005合约收盘1959,较前12月20日低点1873上涨86点,涨幅45%。

  展望二季度,我们认为乐观预期待兑现,节奏或先扬后抑。具体看,供给端,当前基层所剩余粮约两成,售粮压力大幅下降。进入5月市场供应转向临储拍卖,市场传闻今年拍卖底价提高70元/吨,参考历年临储底价与现货价格的关系,对标今年现货价格,我们倾向于底价抬升传闻符合历年规律,按照该底价推盘面价格,2005合约将在1990上下,2009在2040附近,盘面仍有上涨空间。需求端,猪料禽料此消彼长,预计饲料需求变化不大。深加工方面,开机率同比变化不大,加工利润下滑,下游产品库存高企后期或一定成程度抑制开机率,二季度开机率或或呈现震荡走低至季节性检修,玉米需求逐渐下滑,但当前深加工库存仍处偏低水平,预计4月份补库需求支撑期价。替代谷物进口方面,预计情绪影响大于实际,盘面影响或在二季度后期显现。新作种植方面,按照今年玉米提高30元/亩的标准,按农户出售价算,玉米种植收益仍好于大豆,但按照三月下旬市场价算,大豆种植收益优于玉米,玉米种植面积有调减预期。此外还有天气、虫害等潜在因素炒作预期。

  综上尽管二季度盘面影响因素纷繁复杂,不确定性因素较多,我们倾向市场交易逻辑围绕临储拍卖和深加工需求节奏变化,预计拍卖前市场仍走底价抬升预期,拍卖开启市场关注转向临储拍卖成交及溢价,若后期拍卖底价抬升不及预期或成交不及预期,期价上行或告一段落,同时深加工需求逐渐下滑,期价或面临阶段性回调。

  期货操作建议:拍卖前偏多思路对待

  期权操作建议:卖出看跌期权为主

  风险提示:猪瘟疫情,如果二季度猪瘟疫情继续发生大规模爆发,那么饲料需求将不及预期,抑制期价上行;中美贸易政策,若大量进口替代谷物,抑制期价上行;若二季度后期产区天气异常,天气炒作利多期价。

  棉花季报】棉市弱势运行 关注下方支撑

  报告摘要

  宏观方面,全球经济增长乏力,民粹主义盛行;新冠疫情“国内唱罢、国外登场”,形 成全球范围大爆发,给与全球经济重重一击;各国纷纷出台对冲政策。

  行业方面,2019/20 年度全球范围棉花丰产,消费受中美贸易战和新冠疫情双重打击, 棉花市场供过于求。关注新季棉花种植和生长情况能否改善未来供需状况。

  预计二季度郑棉价格或持续弱势,关注虫害及政策对冲对市场的影响。节奏方面,关 注国内及国外疫情结束后需求报复性增长带来的反弹。

  策略方面,期货端建议区间操作;

  期权端暂无建议

  风险提示:宏观;棉花调控政策;虫害及天气

  【油脂季报】疫情打乱供需节奏 油脂或震荡偏弱

  报告摘要

  若没有新冠疫情,则供应端,马来、印尼棕榈油进入传统增产周期;全球大豆丰产,养殖预期向好,豆油供应有保障;加拿大菜籽出口中国受限,菜油供应相对有限。消费端,随着气温升高,油脂消费进入淡季。预计二季度油脂持续承压。

  但是,新冠疫情打乱油脂供需节奏。需求端,新冠疫情严重冲击餐饮消费,油脂价格提前并快速下行;供应端,为防控疫情,可能引发大豆及棕榈油出运遇阻,相关国家政策变化频繁。

  宏观方面,原油价格超低位运行,林吉特、雷亚尔持续贬值,全球股市哀鸿遍野,期待疫情结束后的需求恢复。

  因此,预计二季度油脂价格整体弱势;但油脂价格处于低位,国内疫情结束后报复性需求以及海外疫情可能导致的阶段性供应受限,或将令下跌过程遭遇较多波折。

  策略方面,建议豆油、棕油空单择机止盈;豆系做空油粕比续持。

  风险提示:疫情;中加关系;印度马来关系

关键词阅读:农产品

责任编辑:窦晓芸
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